米6体育app官网 - 米乐M6下载安卓—光伏行业专题陈诉:从双循环视角看“十四五”的光伏工业

日期:2022-10-25 04:24:02 | 人气:

本文摘要:获取陈诉请登录【未来智库】。1、可再生能源——实现双循环,保障能源宁静1.1、能源宁静:实现我国双循环的重要一环从革新开放以来,中国经济社会发生了排山倒海的变化。当前,我国面临的 内、外部形势日益庞大严峻,今年的新冠疫情越发速了这种趋势。2020 年 5 月 14 日的中央政治局集会,为应对当前局势,首次提出了“两个循环”的 观点,即内循环和外循环,其中重点强调保障粮食宁静、能源宁静、国防安 全和供应链宁静等;这也是至少未来 10-20 年,我国经济生长的大趋势。

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获取陈诉请登录【未来智库】。1、可再生能源——实现双循环,保障能源宁静1.1、能源宁静:实现我国双循环的重要一环从革新开放以来,中国经济社会发生了排山倒海的变化。当前,我国面临的 内、外部形势日益庞大严峻,今年的新冠疫情越发速了这种趋势。2020 年 5 月 14 日的中央政治局集会,为应对当前局势,首次提出了“两个循环”的 观点,即内循环和外循环,其中重点强调保障粮食宁静、能源宁静、国防安 全和供应链宁静等;这也是至少未来 10-20 年,我国经济生长的大趋势。

内循环需要解决的重要问题之一即是能源保障;中国在光伏领域实力突出可在外循环中发挥重要作用。一方面,2019 年我国一次能源消费结构中,煤 炭、石油和天然气划分占比 58%、19%、8%,其中石油和天然气的对外依 存度划分为 71%和 43%;一旦国际局势进一步恶化,能源保障或将泛起一 定的不确定性,因此内循环需要重点解决的问题即是能源保障;另一方面, 我国的非化石能源在“十三五”亦取得了突飞猛进的生长,在一次能源消费 结构占比到达了 15%,同时,在例如光伏四大制造环节成本、技术及规模化 方面在全球也具备突出的实力,可有效对能源保障提供支持,也可以在外循 环中发挥重要作用。我们认为,能源战略和能源宁静在“十四五”计划中具 有重要位置。1.2、生长的博弈:中国碳减排 2030 与 2060全球气候变暖是一项需要长周期研究的课题;虽然,人类运动是其中重要因 素之一,许多国家也为削弱气候变化的恒久负面影响作出了改变与答应,但 不行否认的是:科学和政治多重因素的交织才是应对全球气候变暖的各项协 定和全球各国博弈的主旋律。

我国于 2001 年加入 WTO 后,受益于经济全球化,最终实现了“中国制造” 走向全球,温室气体排放量也随之快速上升,其中的重要环节——电力、工 业部门孝敬较多;但单一从绝对量上举行讨论也有失偏颇,实际上温室气体 的排放量与经济体的生长规模与顺序、资源禀赋、全球供应链位置、技术能 力情况等因素相关。全球各国为了应对气候变暖带来的严重影响,于 1992 年 5 月通过了《团结 国气候变化框架条约》(UNFCCC),一般性地确立了温室气体减排的目的; 1997 年通过了《京都议定书》,这是第一部具有执法约束力的全球性质的 气候治理文件。2015 年,《团结国气候变化框架》缔约方第二十一次大会 在巴黎圆满闭幕,集会期间与会的近 200 缔约方一致同意通过《巴黎协定》, 为全球应对气候变化威胁确立了总体的目的:“把全球平均气温升幅控制在 工业化前水平以上低于 2 ℃以内,并努力将气温升幅限制在工业化前水平以 上 1.5 ℃以内”。各国纷纷制定各自的“国家自主孝敬”减排目的,通过没 有执法约束力的条文要求到场各国制定并保持各自的减排目的,以越发努力 的态度来应对气候变化问题,并做出了针对性的行动摆设。

1.3、可再生能源:“十四五”将迎来更大生长联合当前经济生长情况及政策趋势,能源宁静、清洁化转型将是“十四五” 我国重要的能源战略,可再生能源也将在“十四五”迎来更大生长。2019 年,我国非化石能源占一次能源消费总量比重为 15.3%,我们以 2025 年达 到 20%为焦点假设举行测算,得出相应结论:(1)2021-2025E 光伏+风电年发电量的平均增速为 14.9%;(2)2021-2025E 光伏累计装机 CAGR 为 18.9%(年均新增装机 67.4GW), 累计装机将至 581GW;风电累计装机 CAGR 为 9.2%(年均新增装机为 27GW),累计装机将至 378GW。此前,CPIA 品级三方机构预测光伏在“十四五”年均新增装机约为 50GW, 期间累计装机到达 250GW,风电在“十四五”年均新增装机约为 20GW,期间 累计装机到达 100GW。

我们的预测比此前市场预期水平整体高 30%左右。而近期市场预期也开始转向乐观,这也是当前光伏、风电板块整体上涨的主 要原因。

由于政策具有一定的不确定性,我们也因此举行了敏感性分析。其中的关键假设:(1)2025 年非化石能源占一次能源消费总量比重:该因素与政策制定的目 标有关,需要详细关注明年“两会”或者“十四五”计划最终披露的数据, 同时也可以重点关注政府部门前期举行的征求意见文件和相关通告。(2)光伏发电占风景发电总量比重:该因素与光伏、风电装机量、使用小 时数有关,也与电网消纳能力、光伏风电政策的倾向性有关,需要连续关注。

2、估值思考——平价后的周期发展型行业2.1、2021 年我国光伏将实现平价上网凭据 IRENA 统计,全球光伏系统平均成本从 2010 年的 4702 美元/kW 已经 下降到了 2019 年的 995 美元/kW,降幅到达 78.8%。随着技术进步和市场 需求的双重驱动,我国光伏产物的生产成本和发电成本也在不停降低。

2019 年,光伏组件方面,单晶 PERC 组件成本降至 1.31 元/W 左右,光伏系统初 始全投资成本降至 4.55 元/W 左右,度电成本降至 0.28-0.51 元/kWh;虽然 受到新冠疫情影响,2020 年光伏发电系统初始全投资成本仍然有望下降至 4.30 元/W 左右,度电成本有望下降至 0.27-0.48 元/kWh。2021 年,我国光伏发电将全面实现平价上网。

现在电池、组件如大硅片、 PERC+及双面等技术的生长,将有效提升组件产物功率及发电效率,跟踪支 架应用、运维能力的连续提高都将进一步降低光伏发电系统成本,我们对光 伏工业的技术进步和我国在该领域的制造能力充满信心。同时在政策上,合 理性的平价项目数量计划、优化项目结构保证消纳、提升技术治理能力和增 强电力系统灵活性都将进一步推动我国光伏行业可连续生长。2020 年 8 月 5 日,国家发改委、国家能源局公布 2020 年平价光伏、风电项 目名单,总规模共计 44.45GW,其中光伏 33.05GW,风电 11.4GW。

凭据 文件要求,所有平价项目需要于 2020 年底前完成存案开工,其中光伏要求 2021 年底前全部并网,风电 2022 年底前并网。中短期来看,前期由于“新冠疫情”以及硅料环节涨价引起的三季度整体供 应链的涨价,2020 年海内外的终端需求有部门项目延迟至明年,但整体而 言四季度的需求仍优于三季度,近期大型地面电站项目组件价钱持稳在 1.58-1.6 元/W,M6 组件报价 1.58-1.65 元/W。外洋市场部门,预计 2020 年四季度至明年一季度价钱较为稳定,近期成交价依然持稳在 0.2 美元/W 以 上,现货市场价钱则约在 0.22 美元/W。

当前,光伏行业需求旺盛,由于玻 璃扩产速度远不及组件,加上适逢市场旺季,光伏玻璃供应将一路紧张至年 底,价钱依然有进一步上涨趋势。从恒久看,光伏制造环节如大硅片、双面、叠瓦、MBB、HJT 等技术不停深 化,将进一步推动行业成本降低,实现光伏产物的清洁、低成本应用。2.2、光伏平价后估值空间将进一步打开凭据经典理论,思量任何公司的估值最基本的原理归纳到四个方面:现有资 产发生的现金流是几多;现有资产和新增资产所发生的现金流风险有多大; 未来增长带来几多价值;何时进入成熟期,潜在的障碍有哪些?其实就是如 何思考现金流情况、发展性的问题。

市场将光伏行业归纳成周期发展型工业,恒久认可光伏作为未来的重要可再 生能源的逻辑;中期看需要准确掌握技术的迭代以及行业格式的变化;短期 上各因素带来的变化会引起市场颠簸,同时也会与市场气势派头、流动性形成共 振效应。(1)现金流方面:平价后光伏工业链现金流的完整性更好。光伏行业平价 的前提在于工业链技术进步、规模化后实现的工业链降本,诚然历史上的补 贴政策对于存量资产的现金流确实有一定影响,可是 5·31 政策后,一方面 国家推动新老划段,即不要因存量问题过分影响增量投资;另一方面也通过 确权或发债等方式努力推动存量资产补助拖欠问题的解决。

因此,我们认为未来的光伏平价项目可通过自身降本,完成相对市场化的投 资经济性测算,使增量项目的现金流完整性更好,不依赖补助、不外分依赖 于政策。光伏工业链将从下游向上游,即根据系统、组件、电池片、硅片、 硅料的顺序,享受平价后现金流改善的工业红利,平价周期较补助政策周期 理应享受更高的估值。从风险分析,发电环节存量资产的现金流风险在于补助历史拖欠,这也是一 直压制工业链估值的因素之一,国家已经开始努力解决,需要连续关注解决 方式;发电环节增量资产现金流风险在于工业政策和消纳风险,上文已经充 分分析,现在政策依然连续推动光伏行业生长,需要保持乐观的态度。制造环节存量资产的现金流问题主要在于技术进步带来的产物迭代。

这也是 光伏行业恒久、快速生长的主旋律;我们要连续关注如大硅片、HJT 等带来 的产能更替;增量资产的现金流稳定性取决于自身技术、产物实力和降本能 力。(2)发展性方面:光伏行业的发展性将更为清晰,周期颠簸性较“十三五” 或将更为平缓。“十四五”期间,即 2021-2025E 海内光伏装机有望实现 CAGR 为 18.9%(年均为 67.4GW)至总装机为 581GW,2025 年全球光伏装机也 有望实现 300GW,CAGR 约为 20%;光伏行业在全球碳减排和能源政策的 加持下依然可以较为清晰的实现较快增长。回首光伏行业的生长,技术进步、双反、5·31 政策都较大幅度的影响了光 伏行业的生长,而技术、商业、工业政策因素其实并未完全消除,但由于我 国光伏行业在全球中的工业实力和行业格式相对较强,“十四五”中,前期可 以思量到的一些周期性因素的影响相较于“十三五”将更为平缓;而短、中 期季节性导致的供需变化,则是二级市场博弈的重点,需要连续关注。

制造环节需关注上下游环节的利润留存,优选盈利水平较高、现在格式相对 较好的环节,现在光伏制造各环节格式:胶膜>玻璃≈硅片>硅料>电池片>组 件。(1)胶膜和玻璃属于辅料环节,需单独分析,当前景气性依然较好,资本 市场也较为热衷于季节性的供需错配导致的投资时机;(2)硅料、硅片、电池片、组件上下游四环节而言,现在看硅片环节利润 留存能力相对最好,所以无论是“新冠”疫情期间还是硅料事故期间,硅片 环节的顺价和盈利相对最为稳定,其次是硅料环节,再次是电池片环节,最 后是组件环节。工业链的议价能力也与技术实力、降本能力、规模化水平形 成的环节格式有关。

(3)一体化龙头可在一定水平上缓解工业链供需、价钱颠簸引起的盈利性 颠簸,需要重点关注。2.3、光伏增量提升与存量替代掣肘分析随着可再生能源的快速生长,并网将改变地域原有的电力系统特征,如电网 的动态稳定性、供电的可靠性、调理运行、网供负荷预测、电能质量等。高 比例可再生能源接入电力系统后,灵活性成为电力系统运行特性的焦点和关 键。整体上看,当可再生能源发电渗透率到达 25%左右时,需要重点思量电力系 统灵活性问题。

凭据 IEA 研究结果,如果将灵活性作为电力系统操作的优先 思量事项,可以支持可再生能源发电渗透率到达 25%-40%;灰心情形中,如果只有发电厂提供了灵活性且忽略灵活性运行,支持 5-10%可再生能源发 电的渗透率也不会泛起重大问题;但不行否认差别地域差异性较大需要区别 看待,此外当渗透率到达 50%以上水平时,要以经济有效的方式获得相对安 全、稳定的电力供应则需要电力系统更为深刻的厘革。2019 年 12 月 24 日,全国人大常委会执法检查组关于检查可再生能源法实 施情况的陈诉:“十二五”以来,我国包罗可再生能源在内的各种电源保持 快速增长,而用电需求不够平衡,消纳市场容量不足。

可再生能源富集区与 用电负荷区不匹配,一些地方出于利益思量不优先接受外来电力,行政区域 间壁垒严重,可再生能源异地消纳矛盾较为突出。同时,我国电源结构性矛 盾突出,缺少抽水蓄能等灵活调治电源与可再生能源匹配,特别是在冬季供 暖期,煤电机组热电联产与可再生能源电力消纳矛盾越发突出。

因此,对于增量可再生能源项目落地,如何进一步从电力系统角度,低成本 的解决消纳问题是重中之重,也是“十四五”需要解决的问题,好比:(1)加速建设统一协调的体制机制;(2)勉励漫衍式可再生能源自发自用,促进就地消纳使用;(3)引导和规范电力市场建设,通过市场化方式提升可再生能源消纳能力;(4)电网公司应增强输电通道建设,提高可再生能源电力跨区域输送能力。停止 2019 年,中国新能源发电累计装机容量到达 4.1 亿 kW,同比增长 16%, 我国的光伏、风电发电量占比 3.1%与 5.7%,整体上看发电渗透率整体水平 还不高。

但青海新能源装机容量占比到达 50%,甘肃新能源装机容量占比为 42.2%,新能源发电在两省成为第一大电源。宁夏、河北、西藏、内蒙古等 19 个省(区)的新能源发电成第二大能源;因此,解决区域性的消纳和灵活性 问题也是未来的重点,否则将延缓新能源新增装机。经济性的角度看,经由已往二十年来的快速技术进步与降本,当前风景电力 已经在全球规模内实现了“不思量电力约束赔偿”前提下的平价上网。

光伏、 风电的度电成本在全球差别辐照度、差别化石能源价钱的地域,陆续低于煤 电。光伏降本是未来的主趋势,而在碳减排趋势下,煤电将是主要被替代的目的 群体,增量项目投资中,新能源比重将进一步提升,逐渐成为主体。

而我们 需要进一步分析新能源发电对传统煤电存量资产的替代:如果暂不思量灵活性问题,2020 年光伏系统初始全投资成本可下降至 4.30 元/W 左右,当假设技术进步后,其成本进一步下降 30%,将光伏的完全成 本与煤电的现金成底细比,依然无法对存量的煤电资产举行替代;如果光伏 完全成本到达 2.5 元/W,即成本较 2020 年进一步下降 42%时,部门地域可 实现对于存量的煤电资产的替代。如果思量灵活性或储能成本,这个历程可 能至少需要 5-10 年;或是待煤电资产达使用寿命,真正的能源革命才会到 来得更充实。

3、储能——“十四五”将迎来进一步生长相比水电、核电,风景电力的主要缺陷是:经济性、时间可移动性、能量密 集性。时间可移动性是在未来 5-10 年内,风景电力需要着重去解决的偏向, 生长储能即是重要事情之一。当“风景储”电力的经济性低于当地燃煤标杆 电价,我们就可以认为,风景电力就已经具备了“满足时间可移动条件下的 经济性”。

新能源发电成本逐渐降低,当具有更好的收益后,解决消纳和灵 活性问题也是当务之急,可以通过政策协调保证上网,或通过反哺储能行业 或者电力辅助服务市场解决。2017 年 10 月,财政部、科技部、工信部、国家能源局团结公布《关于促进 储能技术与工业生长的指导意见》,提出储能未来 10 年内分两个阶段推进:第一阶段即“十三五”期间,实现储能由研发示范向商业化初期过渡;第二阶段即“十四五”期间,实现商业化初期向规模化生长转变。2019 年 7 月,四部委团结公布贯彻落实《关于促进储能技术与工业生长的 指导意见》2019-2020 年行动计划,该计划为下一阶段推动储能工业事情做 了明确职能分工,各地也在努力落实。

3.1、储能对提高系统灵活性具有重要意义(1)从发电侧来看,储能为电网提供了“负荷调治”或“能量时移”的解 决方案,能够起到“削峰填谷”的作用;储能系统可以在用电负荷低谷时充 电,在用电尖峰时放电,提高电力能源的有效使用系数,提高系统的经济性。储能还可以起到“系统调频”的作用,具有快速的功率响应能力,能够实现 功率的双向调治,改善风电和光伏电力系统的调频特性,实现更好的经济性。储能在风景储一体化发电系统中,可充实使用风电和光伏在时间和地域上的 互补性,配合储能系统的存储和释放,改善风、光发电系统的功率输出特性, 缓解可再生能源对电网的倒霉影响,增加电网的消纳能力。(2)从输配电侧来看,输配电系统在用电岑岭时拥挤阻塞,影响系统正常 运行。

电能被存储在没有输配电阻塞的区段,用电岑岭时储能系统释放电能, 缓解输配电系统阻塞,淘汰电力传输中的异常和滋扰,改善动态电压稳定性。(3)从用电侧来看,储能的加入可增强系统的供电可靠性,改善用户的电 能质量。

储能系统作为微网的漫衍式电源之一,通过电力电子装置在秒级甚 至毫秒级快速响应,提升配网智能化水平。因此,生长大规模储能,不仅可以满足可再生能源生长的需要,还可以削峰 填谷,淘汰系统备用;提高设备使用率,减缓输电压力,提升配网智能化水 平;对提高电网系统的灵活性具有重要意义。凭据能量存储方式的差别,储能技术主要可以分为机械储能(如抽水蓄能、 压缩空气储能、飞轮储能等)、电磁储能(如超导储能、超级电容等)、电 化学储能(如锂离子电池、钠硫电池、铅酸电池、镍镉电池、锌溴电池、液 流电池等)以及储热、储冷、储氢等。

从差别储能技术的应用生长情况来看, 抽水蓄能技术仍占有绝对优势,电化学储能技术增长较快据 CNESA 全球储能项目库统计,2019 年底全球已投运储能项目的累计装机 规模为 184.6GW,同比+1.9%。差别储能技术来看,抽水蓄能项目的累计装 机规模位列第一,为 171.0GW,同比+0.2%;电化学储能项目的累计装机规 模位列第二,为 9520.5MW。电化学储能技术主要包罗锂离子电池、铅蓄电 池、钠硫电池、液流电池等;其中,锂离子电池的累计装机规模占到电化学 储能装机规模的 88.8%。停止 2020 年 6 月底,全球已投运储能项目的累计装机规模为 185.3GW,同 比+1.9%,中国的累计装机规模 32.7GW,同比+4.1%。

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全球已投运的电化 学储能项目累计装机规模突破 10GW,到达 10112.3MW,同比+36.1%,增 长迅速;其中,中国的累计装机规模为 1831.0MW,同比+53.9%。全球市 场和中国市场电化学储能项目的累计装机占比同比 2019 年划分增长了 1.4pcts 和 1.8pcts。抽水蓄能是全球装机规模最大的储能技术,也是现在生长最为成熟的储能技 术。从累计装机规模的角度来看,抽水蓄能技术仍占绝对优势。

但由于其降 本空间有限以及对地理情况要求较高的原因,近几年增速有所下降,凭据 CNESA 全球储能项目库统计,2020 年第二季度相比于 2019 年底,全球和 中国的抽水蓄能累计装机规模比例划分下降了 0.3pcts 和 0.6pcts。电化学储能装机规模近几年始终保持高速增长。据 CNESA 全球储能项目库 统计,停止 2019 年底,全球电化学储能项目的累计装机规模同比 2018 年 +43.7%,项目数量也逐步赶超抽水蓄能项目。

从地域漫衍来看,2019 年全 球新投运的电化学储能项目装机规模排名前 10 的国家为:中国、美国、英 国、德国、澳大利亚、日本、阿联酋、加拿大、意大利和约旦,合计占 2019 年全球新增总规模的 91.6%。从装机规模来看,排在前七位的国家的新增电 化学储能项目投运规模均凌驾百兆瓦级别,中国和美国的规模更是突破 500MW。3.2、可再生能源发电侧储能市场空间测算现在,从我国配套储能政策和招标信息来看,电源侧配套项目开始逐渐推进, 我们认为,该环节也将率先规模化;进一步我们凭据“十四五”新增光伏、 风电装机的测算,根据 20%功率配比、备电时长 2h 的关键假设,以差别的 渗透率对储能系统存量革新、增量安装的市场空间举行测算,盘算效果及敏 感性分析如下表:当存量革新渗透率达 30%时,海内及全球可再生能源发电侧储能存量革新空 间划分为 58、168GWh,对应市场空间划分为 993、2862 亿元;当增量项 目安装渗透率到达 50%时,海内及全球可再生能源发电侧储能增量安装空间 划分为 2021 年 16、42GWh,2025 年 22、74GWh,对应产值空间划分为 2021 年 275、714 亿元,2025 年 377、1265 亿元。

3.3、可再生能源发电侧储能降本路径分析随着光伏工业技术进步,光伏发电系统降本趋势仍在延续,凭据彭博新能源 财经预测,2020-2025 年储能系统成本也将进一步下降 33%左右。电化学储 能系统由电池、PCS、EMS、BOS 等设备组成,其中电池成本占比约 50-60%;2019 年锂电储能系统价钱 1.7-2.1 元/Wh,从近期海内的招标价钱来看,下 降到 1.6 元/Wh 左右。

储能装置与新能源发电功率配比力关键,因为配比越高,需要电池量越大, 折算到功率单元成本也就越高,现在海内政策或试点招标项目一般为 10-20%,备电时长约 1-2h;我们举行了成天职析,在较低的光伏发电和储 能功率配比下,光伏储能系统电力可以率先快速实现平价。凭据 Solarzoom 测算,风景电力要“100%增量替代”化石能源发电,要做 到“发电装机保有量:储能装机保有量≈1W:1-2Wh”的比例(功率配比 50%-100%,备电时长 2-4h)风景电力要“100%存量替代”化石能源发电, 要做到“发电装机保有量:储能装机保有量≥5Wh”的比例(功率配比 100%+, 备电时长 4h+);这既要求光伏系统、储能系统成本进一步降低,当前的水 平,距离这个要求另有约莫 5-10 年的差距。4、投资建议:重点关注“十四五”计划及储能生长光伏行业实现平价后,估值空间将进一步打开。“十四五”光伏行业的发展 性将越发清晰,在全球碳减排和能源政策的加持下可实现较快增长。

关注光伏工业链焦点环节龙头:硅片:隆基股份,硅料:通威股份;胶膜: 福斯特,光伏玻璃:信义光能(H)、福莱特;逆变器&储能:阳光电源一体化龙头:晶澳科技,锂电储能标的:宁德时代。……(陈诉看法属于原作者,仅供参考。作者:光大证券,殷中枢、马瑞山、郝骞)如需完整陈诉请登录【未来智库】。


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